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沪胶绑着沙袋行进

日期:2019-2-18(原创文章,禁止转载)

沪胶 绑着“沙袋”行进

时间:2015-3-13 7:16:30   美指飙高弱需“缠身”割胶期临近

宏观:美元走强压制大宗商品

不得不承认,从2014年下半年开始,美国经济便呈现强势复苏姿态,傲视群雄,羡煞欧日其他发达经济体。据国际货币基金组织[微博]预计,2015年美国经济增长率将保持在3.6%,而且会正式迈入加息周期。

与之形成对比的是,欧元区和日本经济将延续弱势复苏态势,通缩压力会始终伴随。欧洲央行[微博]和日本央行为应对通货紧缩及美联储退出量化宽松政策引起的流动性紧张,相继推出了极为宽松的货币政策,这刺激美元指数一路飙升,并在本周四创12年来的新高,触及100大关。美元的走强无疑令包括石油、橡胶在内的大宗商品价格承压。

今年1月欧洲央行启动了欧洲版量化宽松政策,使欧元区私人投资部门的投资力度加大,助推欧元区经济弱势复苏,但其仍会对全球经济产生拖累效应。除了金融属性对天胶价格形成较大负面冲击外,实体经济对橡胶需求的规模也有所削弱。

2015年新兴经济体面临内部通货紧缩、外部需求下滑的压力。其中,天胶消费大国——中国,经济正迈入增长新常态,预计其对进口天胶的需求也将下降。

图为美元指数日线走势

下游:重卡销售前景黯淡

在经历卡车行业产销同比双降的惨淡局面后,今年开局依然不利,重卡行业尤为突出。中汽协提供的数据显示,2月国内重卡市场共销售2.9万辆,比去年同期的5.4万辆大幅下滑47%,环比也下降27.5%。在细分市场上,重型货车销售2.75万辆,环比下降31.29%,同比下降49.67%;货车销售0.95万辆,环比下降27.28%,同比下降47.35%;轻型货车销售9.21万辆,环比下降30.82%,同比下降35.49%;微型货车销售3.48万辆,环比下降25.53%,同比下降8.14%。 累计来看,1—2月重卡市场共销售6.9万辆,比去年同期骤降35%。

即使是步入3月传统消费旺季,下游终端用车企业的订单情况也未见改善迹象。在传导效应之下,重卡企业陷入销售乏力的困境,不少厂商订单同比下滑幅度明显。

3月是传统旺季,其表现直接关系着全年重卡市场的走势。3月重卡产销继续同比大幅下滑的话,不仅重卡市场陷入萎缩,而且降幅可能持续加深。

由于国内经济处在新常态环境下,煤炭、钢铁等基建受环保政策加码而缩减投入,货运需求将不可避免地收缩,加之国四车型升级换代,技术改进带来的成本增加也会削弱终端购买意愿,因此笔者预计,今年国内重卡销售前景黯淡。

图为国内2月重卡销售情况

中游:轮胎企业经营环境恶化

企业开工率较低

重卡销售乏力,无疑会传导至其上游轮胎行业,令轮胎企业产成品库存积压,进而加重企业产能过剩程度。面对产能过剩的压力,新的轮胎产能却在不断上马。据中国橡胶工业协会预测,2015年轮胎领域将新增产能1.2亿条,产能过剩率加重10%—15%。

除了要面对产能卡马西平能够治疗好癫痫吗过剩的问题,轮胎企业还要遭受销路不畅的窘境。可以发现,内销市场日益疲软,对外出口也频遭海外市场贸易壁垒打击。据了解,山东地区轮胎行业自去年以来便陷入惨淡经营的局面。销售市场萎缩导致轮胎企业现金流入量下降,而银行对产能过剩行业的贷款限制又加剧了行业资金链断裂的风险。

在多重因素的冲击下,今年以来,国内轮胎行业主动降低开工率,且谨慎采购原料。尽管春节前开工率下降属常规现象,但比较变化幅度就会发现今年行业景气度确实悲凉,从而能清晰体会终端需求力量的增减。

笔者调研统计得出,2014年春节前,山东地区全钢胎企业开工率降至50%,半钢胎企业开工率仍在70%以上,而2015年春节前,该区域全钢胎企业开工率为35%,半钢胎企业开工率亦降至55%以下。2015年春节前山东地区全钢胎和半钢胎企业开工率均较上年同期下降15%以上。即便是在节后,截至3月5日,山东地区全钢胎企业开工率也仅恢复至54%,半钢胎企业开工率涨至59%,均低于近5年的平均水平。

从轮胎库存消费比上看,虽然去年1—10月国内全钢胎和半钢胎产量实现同比增长,但产能释放速度更快。该时间段内,山东地区轮胎企业库存销售比同比上升了30个百分点,环比上升了9个百分点,销售难度逐步增加。

行业惨淡加重了轮胎企业运营成本,抬升了成品库存消费比,令企业利润率下降,投资经营环境恶化。今年2月初,山东地区曝出某大型轮胎企业破产事件,更为严重的是,该企业与其他几大知名轮胎企业存在巨额债务联保关系。换言之,破产带来的负面效用将由点及面扩散开来。这种危机一旦形成,对沪胶的冲击无疑是巨大的。

复合胶标准重订

复合胶标准重订,进口成本增加,也是压在轮胎企业身上的一座山。热议几个月的复合胶配方新规尘埃落地,原先,生胶纯度为95%—99.5%的复合胶是“标本”,而从今年7月开始,正式实行纯度不高于88%的复合胶标准。

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在复合胶标准被重新划定后,进口胶成本增加是无法改变的事实。根据新的关税方案,烟胶片和标胶的关税由1200元/吨提高至1500元/吨,意味着如果无法按照“88%生胶+12%非胶成分”新配方生产和进口复合胶,那么现有的97%及99%天胶含量的复合胶将被视为原胶,需缴纳1500元/吨的关税。

据估算,近几年我国大约会进口140万吨复合胶,新规带来的税负大约增加18亿元,这对利润率逐年下降的中国轮胎企业来说,可谓雪上加霜。这将迫使轮胎企业增加对合成橡胶等其他替代产品的需求。

虽说距离新规实施还有几个月的时间,轮胎企业还可以采购到旧规的复合胶,甚至加紧囤货,但躲得了初一,躲不过十五,生产成本增加是无法回避的现实。处在行业弱势周期环境下,轮胎企业很难将新增成本顺利转嫁给下游行业,只能自己内部消化,或采取强化管理的手段,或采取精简人员的措施,以此来部分对冲原料成本增加带来的负面冲击。

图为国内轮胎企业销售和利润情况

上游:供应过剩局面不改

2014年全球产量小幅回落

天胶价格长期低迷令东南亚胶农放弃割胶现象增多,进而导致产胶国产量在去年出现实质性回落。ANRPC提供的数据显示,2014年全球天胶产量小幅回落至1105万吨,较上年下降1.03%,其中东南亚天胶产量减少7.6%,至1032万吨。细分来看,泰国天胶产量同比减少17.3万吨,回落至399.7万吨;印尼减少8.4万吨,至315.3万吨;马来西亚更是只有70万吨,同比减少12.64万吨。除此之外,中国和印度天胶产量也分别下滑1万吨和7.2万吨,至85.7万吨和72.4万吨。2015年1月,上述几大产胶国总产量继续萎缩,怎么治疗癫痫效果好同比下降10万吨。供应量减少,适度缓解了供需矛盾,但离实现供需平衡还太远。据IRSG预计,2015年全球天胶过剩量仍有20万吨,2016年过剩量有5万—10万吨。

新的割胶周期即将来临

为了让胶农改善生计,种胶卖胶有利可图,泰国政府曾强令银行向贸易商提供贷款,以便贸易商向市场收购烟片胶。在政策的强力扶持下,从去年开始,泰国三号烟片胶价格便逐渐回升。截至上周末,徘徊在63泰铢/公斤附近。不过,泰国当局只是谋一时之便,而非全局之利,待挺过旺季低价周期,便会将政策撤出,因为泰国当治癫痫疾病的药都有什么局还要应对国内其他弱势群体,政府手中有限的财力无法再给予胶农更多实惠。随着新一轮开割周期的到来,产胶国财力受限以及老胶库存较高会削弱贸易商继续收胶的力量,而国内市场消化能力有限,出口又面临其他国家的低价竞争,烟片资源稀缺的优势将不复存在。

转向中国市场,去年12月国储定下收储全乳胶12.85万吨的计划,相当于一半的期胶供应压力被暂时“封冻”起来,加之当时云南和海南处于停割期,全乳胶显得紧俏。不过,笔者认为,这种紧俏之态在4月以后就会荡然无存。

3月中旬后,云南天胶产区将进入新的生产季节,且4月上旬,海南天胶产区也会进入新的生产周期。随着新胶的陆续上市,供应集中快速释放,期胶继续维持“高调”姿态无疑将受到农垦和贸易商卖出套保的“打击”。正是基于上述原因,迈入3月,沪胶市场往往体现出新胶即将上市的预期,价格也会呈现规律性下跌走势。从近10年沪胶价格月度走势可以得出,3月沪胶价格上涨概率最小,仅为33.33%,相应的,下跌可能性较大,跌幅也较大,3月价格下跌的平均幅度达到10%以上。由此可见,今年3月,沪胶价格弱势下探将成为主流。

社会库存止跌回升

受下游轮胎企业消化原料放慢拖累,橡胶社会库存在去年年末开始止跌回升。2015年2月末,青岛保税区库存快速上升,较前半个月猛增17%,至21.08万吨。其中,库存增量大部分来自天胶和复合胶,二者分别从2月中旬的13.7万吨和3.18万吨增加至16.4万吨和3.48万吨,增幅分别为19.71%和9.43%。

图为青岛报税区橡胶库存情况

综合来说,虽然凭借可交割标的物稀少的优势,年前沪胶强势运行,但降息预期落地以及新季开割临近导致沪胶强势的根基塌陷,加之长期被弱需笼罩,天胶产业链积重难返。笔者认为,未来胶价将呈现低位徘徊之势。(作者单位:宝城期货)

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